Znaczenie informacyjne kar nałożonych przez Komisję Nadzoru Finansowego na spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie

Spółki akcyjne notowane na rynkach Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) mają obowiązki informacyjne względem interesariuszy. Obowiązki te wynikają z przepisów prawa (np. ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych; tekst jednolity Dz. U. z 2013 r., poz. 1382 z późniejszymi zmianami).

W przypadku gdy obowiązki te nie są wypełniane, Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) dysponuje instrumentem nadzoru administracyjnego w postaci kary pieniężnej nakładanej na spółkę. Informacja o nałożonej karze jest podawana do publicznej wiadomości. Upublicznieniu podlega między innymi charakter przewinienia oraz wysokość kary. Zgodnie z teorią efektywnego rynku, której propagatorem jest nagrodzony w 2013 roku Nagrodą Banku Szwecji im. Alfreda Nobla w dziedzinie ekonomii E.F. Fama, informacje dotyczące notowanych spółek powinny mieć odzwierciedlenie w rynkowych cenach ich akcji. Stąd nowa, nie znana wcześniej istotna informacja powinna doprowadzić do uaktualnienia wartości rynkowej spółki. Celem prowadzonych badań jest kwantyfikacja (w tym ustalenie kierunku i rozmiaru) wpływu kar nałożonych przez KNF na decyzje inwestorów o zakupie lub sprzedaży akcji ukaranych spółek. Hipoteza główna proponowanego badania brzmi: opublikowanie informacji o nałożonej przez KNF karze pieniężnej na spółki notowane na GPW ma odzwierciedlenie w decyzjach podejmowanych przez inwestorów. Decyzje te polegają na składaniu ofert kupna i sprzedaży akcji po uaktualnionej cenie i w przypadku ich realizacji mają odzwierciedlenie m.in. w dziennych stopach zwrotu z inwestycji w akcje tych spółek. Przedmiotem badania będą spółki notowane na rynku podstawowym i równoległym w systemie notowań ciągłych. Okres badania obejmuje lata 2006-2016. Reakcje inwestorów na publikowaną informację o karach są badane przy wykorzystaniu następujących miar: cena akcji, wolumen obrotu, wartość obrotu, liczba wykonanych transakcji. W badaniu ponadto uwzględniana jest problematyka związku wysokości kary i reakcji inwestorów.